聚飞光电是大陆小尺寸背光LED 的龙头厂商,受益大陆智能机的快速发展,2012 年市占预计可达17%;展望2013 年,公司小尺寸市占有望继续提升,中尺寸有望快速复制小尺寸成长路径,而大尺寸也有望实质性突破。

　　综合考虑,预计公司2012-2013 年可实现净利润分别为0.90 亿、1.24亿,YoY 增长12%、增长37%,对应EPS 为0.66 元、0.91 元;目前股价对应PE 分别为18 倍、13 倍;估值具有吸引力,给予“买入”的投资建议。

　　小尺寸背光市占有望继续提升:受益于国内智能机的快速发展,公司的出货量也是持续增长。招股书显示,2009 年小尺寸LED 背光市场公司的出货量占比约为6%,2010 年提升至10%。根据总体市场的成长需求和公司的成长速度来判断,预计12 年全球市占可达17%左右。由于有着良好的技术水平和产品稳定性,以及出色的响应速度和售后服务,未来聚飞在小尺寸背光市场市占仍有提升的空间。

　　Tablet 市场有望复制小尺寸成长路径:由于Tablet 较为轻薄,对LED背光源的要求与NB 的顶发光不同,产品规格更多的与Smart phone 的侧发光一致,因此公司的超亮小尺寸背光系列产品可以直接切入Tablet,同时加之Smart phone 和Tablet 的背光模组厂商有很大程度上的重迭,公司有望利用原有的渠道,进而在tablet 市场复制小尺寸的成长路径。

　　大尺寸将受益open cell 模式: LED 背光TV 的渗透率逐季上升,年末有望突破7 成。大陆5 家龙头TV 厂商也基本都开展open cell 之业务,这给聚飞等大陆本土厂商切入LED 背光供应链提供了良好契机。聚飞已给创维、海信、同方等厂商进行小批量送样,预计2013 年将有较大的突破。

　　利预测和投资建议:预计公司2012-2013 年可实现净利润分别为0.90亿、1.24 亿,YoY 增长12%、增长37%,对应EPS 为0.66 元、0.91元;目前股价对应PE 分别为18 倍、13 倍;给予“买入”的投资建议。

　　风险因素:中大尺寸背光市场开拓不达预期,LED产品价格下降过快。