2008年尚沉溺于亏损泥潭中的德豪润达，于2009年通过并购的方式正式进军LED产业，此后，德豪润达迅速扭转困局，2011年前三季度净利润达到2.71亿元，全年业绩则有望突破4亿元。

    公司日前成功增发，董秘邓飞告诉记者，德豪润达将在现有基础之上向毛利率更高的LED产业链上游拓伸，即外延片领域。西南证券(600369)指出，德豪润达具有两种明显的驱动力，分别是充足的国内外订单及及覆盖外延片、封装、照明应用的全产业链结构。

    痛定思痛成功转型

    经过十余年的高速发展，中国已成为全球最主要的小家电生产基地，创立于1996年的德豪润达即是小家电家族中的一员，曾取得了辉煌的成就。不过近年来，受制于大宗原材料价格的波动及终端需求的不振，以九阳股份(002242)、爱仕达(002403)为代表的小家电企业纷纷折戟，产品主要面向北美和欧洲市场的德豪润达亦未能幸免，公司2008年一度亏损逾6000万元。然而，德豪润达并未任由业绩持续恶化，公司积极寻求脱困之道并最终以外延式并购的方式成功扭转困局。

    2009年，德豪润达以“三步走”的战略进军LED产业，公司先于年初引入战略投资者广东健隆达，此后，德豪润达出资亿元控股台山健隆并受让广东健龙达、恩平健隆两公司与LED业务相关的全部固定资产，德豪润达由此成功涉足LED封装领域。为了打开下游的应用市场，德豪润达又于当年8月收购在国内户外led显示屏领域极具竞争力的深圳锐拓显示技术有限公司，应用市场由是打开。

    据了解，在德豪润达于2009年宣布转型的时候，曾不乏质疑声音，毕竟德豪润达当时在LED领域并无现成经验，公司LED项目能否迅速释放业绩尚难以判断。不过，德豪润达当年即扭亏为盈，净利润达6400万元，同比大幅增长203.54%。

    此后，德豪润达在LED封装及应用方面同时发力，2010年实现净利润近2亿元，去年的业绩则有望突破4亿元。尽管到目前为止，小家电业务依然是德豪润达的第一大业务，但其比重却在逐年下降，可以预见的是，随着德豪润达LED项目业绩的进一步释放，公司的转型将更加深入。

    事实上，由于高利率的LED业务为公司创造的营收逐年增加，因此德豪润达的毛利率亦从2008年的13.79%增至目前20%左右。瑞银证券曾指出，相比于国内同行，德豪润达的垂直整合可以保持终端产品优先获得价格主动权;而在海外市场，相比于国际品牌，德豪润达渠道管理费用更低，且没有代工成本。因此瑞银证券认为德豪润达将在较长时间内保持领先的结构性成本优势。

    全产业链及订单双驱动

    在整个LED产业链中，各环节毛利率从上游到下游逐级递减，因此处于上游的厂商往往可以获得更高的产品溢价。从事LED芯片及外延片生产的三安光电(600703)、乾照光电(300102)毛利率普遍高于下游的雷曼光电(300162)、聚飞光电(300303)等正是如此。

    在中游的封装及下游的应用方面，德豪润达业已取得了巨大的进步，但公司并未止步，依然向对技术及资金要求更高的上游外延片领域进发。基于此逻辑，德豪润达于2011年启动定向增发计划，日前已经成功完成增发，募集资金15.61亿元。按照规划，德豪润达将利用募集资金投资外延片项目，由于德豪润达在LED领域具有充足的技术积累，因此公司在外延片领域不存在技术障碍。一旦德豪润达成功占领外延片市场，则公司产品的议价能力将大为提高。

    更为主要的是，德豪润达已经掌握了LED中游及下游市场，因此外延片项目释放产能之后，公司将实现LED全产业链结构。业内人士指出，德豪润达覆盖全产业链之后，产品渗透率将进一步提升，产品附加值不可同日而语。

    尤其值得一提的是，广东省与中科院在MOCVD研发方面取得了重大进展，48片MOCVD重大装备首台样机研制进展顺利。广东科技厅将免费提供3-10台国产MOCVD给德豪润达等公司使用，并提供较大额度的科研经费用于支持公司使用国产高技术设备。据悉，德豪润达是国内LED上市公司中唯一获得前述MOCVD免费使用资格的公司。所谓的MOCVD是LED产业链最顶端的设备，主要用于生产LED芯片，目前国内MOCVD设备均系进口，德豪润达先行使用国产MOCVD，其重要性不言而喻。

    在积极向上游拓伸产业链的同时，德豪润达在下游市场亦风生水起，公司获得了大量订单，未来2年内的路灯合同年收入在6亿元左右。德豪润达不仅在国内市场积极进取，在国际上市场亦颇有斩获，继与伊莱克斯集团合作之后，德豪润达先后取得美国沃尔玛、日本双鸟等大公司的海外大额订单。3月29日，德豪润达与泰国政府签订5400多万元的LED路灯订单，开创国内上市公司与国外政府签订大额LED路灯订单之先河。

    西南证券指出，在全产业链及充足订单的驱动下，德豪润达的未来业绩基本可以锁定，公司将以更积极的姿态参与行业竞争，并试图引领国内LED企业打破德、美、日等国的MOCVD垄断。