3季度业绩有所改善,毛利率处于高位:公司1-9月实现归属于母公司股东净利润8176万元,同比下降25.57%,略差于原先业绩预告的同比下降22%-27%的中值。就3季度单季而言,营收2.46亿元,同比增长3.22%。由于公司第2季度终止LED照明业务,故3季度2.46亿完全是显示屏营业收入,相比去年同期增长13.75%,但由于去年同期还有照明贡献收入,3季度营收总体增速3.22%不如显示屏增速13.75%。相比上半年显示屏收入同比下降2.31%,3季度公司显示屏营收同比有明显改善。我们判断今年以来公司高端产品受到雷迪奥的竞争,3季度推出新产品海外市场有所恢复。3季度归属于上市公司股东的净利润3760万元,同比增长16.54%,环比增长168.95%,净利润有所改善,主要得益于毛利率的提升和期间费用率的下降。

　　小间距仍在高速成长,但预计难以完成今年订单目标:2015年前三季度公司实现小间距显示屏订单2.3亿元,同比增长70%,订单规模已经与2014年全年相当,小间距仍在快速成长,但低于预期。公司15年经营计划是“实现小间距显示屏签单额同比增长100%以上”,而15年前三季度完成订单目标的一半,预计今年要完成订单目标有难度。随着灯珠成本的继续下降和技术成熟度提升,小间距价格仍存在下降空间,除了对安防监控、指挥调度领域的大屏拼接墙产生替代外,还将不断替代投影仪进入高端商务会议室,应用前景广阔,2015-2020年预计行业年复合增长率在60%左右。随着国内外客户对小间距认可度的提升,以及公司加大研发投入推出新产品、开设海外公司加大海外市场拓展、加强国内市场布局等努力,公司小间距业务将更充分地享受行业的高增长。

　　酒店租赁布局数量低于预期,公司经营思路转变,更加注重运营效益:前三季度公司已累计签约显示屏304块,酒店合计181家(其中四星和五星酒店合计160家),已安装实际运营屏体283块,前三季度共确认租金收入286.01万元,另还有部分收益在结算中。15年初计划今年完成星级酒店签约1000块屏的目标,以当下完成程度来看今年目标难以达成。目标难以达成与公司转变经营思路有关:从重点追求屏体数量增长向注重规模和效益相结合的策略转变,重视考察项目的回报率。公司签约酒店的档次和使用显示屏的场次在不断提升。此外公司积极探索实现显示屏酒店运营的O2O模式,9月份与北京云动数字签署了战略合作协议,云动数字拥有国内最大的会议场地数据库,双方合作能够打通线上线下的资源,促进显示屏酒店运营业务的提升,同时双方合作开拓酒店屏植入广告业务。公司在酒店租赁这块业务发展思路逐渐清晰,将逐步实现我们之前的推荐逻辑:收取租金回收硬件成本,打造流量平台分享广告收入。