上游需求上升价格继续下滑

　　三安光电、德豪润达、澳洋顺昌、华灿光电、乾照光电五大LED芯片大佬里，只有三安光电和澳洋顺昌增收又增利，德豪润达和华灿光电增收不增利，乾照光电既不增收也不增利。其中，德豪润达和华灿光电严重亏损上千万，光2015年一季度，德豪润达亏损就达九千万以上。

　　   现状：业绩下滑和亏损怪“淡季”

　　盈利的企业笔者不再赘言，业绩下滑和亏损的企业却万般滋味在心头，不得不作出解释。

　　对于该业绩，德豪润达解释道：1、由于LED行业市场竞争激烈，LED芯片、照明产品价格比上年同期有所下降；2、公司LED芯片及照明产品的产能于2015年一季度已经充分释放，但一季度为产销淡季，产能利用率较低，造成固定费用未能摊薄，产品制造成本高于上年同期水平；3、产品结构发生变化。当然，这仅仅是表面的原因，最根本的原因在于其LED芯片销售情况不佳。虽然收购雷士照明后，的确在一定程度上疏通了芯片的销售通路，但实际上问题没有得到根本性的解决。

　　而华灿光电给出的理由是：在春节假期因素的影响下，LED行业一季度均呈现季节性产销规模显著减少，在报告期内公司经营规模、资产负债率同比大幅上升，包括研发、薪资在内的管理费用、财务费用支出增加幅度较大。

　　乾照光电则表示营业利润、利润总额、净利润均较去年同期下降，主要原因是蓝绿项目在调机试生产阶段，固定费用冲减公司利润所致。

　　　趋势：产能将释放价格竞争激烈

　　有数据显示，2014年国内芯片厂商产值达到100亿元，同比增速在45%左右，成长迅速，其市场占有率业已提高至83%，2015年中国LED芯片产值规模将有望达到161亿元左右，国内本土芯片厂商市场占有率有望进一步提高。不过要注意的，由于新增产能的释放、行业MOCVD开机率和产能利用率的提高，以及芯片整体生产成本下降，2015年单位面积芯片价格将下降。

　　由于产能释放，带动了外延芯片领域的扩产，蓝宝石作为外延片最主要的材料，需求也随之旺盛。MO源作为LED外延片生长的主要材料之一，需求量将仍保持较高的增长速度，但在MO源供应总量增加和MO源需求总量有“天花板”效应的共同作用下，MO源产品市场竞争尤其是价格竞争依然会十分激烈。目前，MO源仍处于供过于求的状态，产品价格竞争十分激烈，主要产品三甲基镓的毛利率已处于较低水平。由于稀土原材料价格下滑，直接导致了部分企业去年至今年一季度稀土发光材料营业收入及净利润下滑。不过，随着稀土实施资源税改革等利好政策的出台，稀土市场有望在今年下半年迎来复苏契机。

　　“潜力股”涌现封装竞争加剧

　　木林森、联创光电、国星光电、鸿利光电、聚飞光电、瑞丰光电、长方照明、万润科技八大封装巨头里，木林森、联创光电、国星光电、鸿利光电、瑞丰光电实现增收又增利，万润科技增收不增利，聚飞光电增利不增收，长方照明既不增收也不增利。但幸运的是，2015年一季度没有一家LED封装上市企业亏损。

　　现状：封装格局发生变化

　　LED封装巨头大部分都是体量很大的企业，如跨入“10亿俱乐部”的木林森、联创光电、国星光电、鸿利光电，还差一点就跨入“10亿俱乐部”的聚飞光电、长方照明和瑞丰光电，堪称封装界的“潜力股”。

　　自从木林森成功上市后，老牌“封装龙头”国星光电就碰上了强劲的对手，先不论其他方面，光是营收上，新兴“封装龙头”木林森就把国星光电甩到后头。万润科技成绩一般，生产基地于第一季度顺利搬迁，但搬迁过程中，生产人员有一定的流失，造成产能释放速度受限，加之搬迁期间产生的费用，对上半年业绩产生一定影响。长方照明专注于照明用白光LED的封装，其2014年成绩不错，不过到了2015年一季度就让人傻眼了，营收和利润双双下滑。反观聚飞光电增利不增收，作为小尺寸背光源王者，其产品利润空间较高，引得近两年封装大佬们都对小尺寸背光源市场蠢蠢欲动。加之，中、大尺寸背光业务发展良好，已成为聚飞光电新的利润增长点。

　　趋势：成本下降毛利率或将下降

　　有数据显示，2014年中国LED行业总产值达3445亿元，同比增长31%。其中，LED上游外延芯片、中游封装、下游应用产值同比分别增长43%、20%、32%。受益下游照明行业高速增长，2014年LED封装行业呈现较为快速的增长态势。2014年中国LED封装行业规模达到568亿元，全年LED封装出货量增速超过70%，受价格快速下降影响封装产值增长较少，2014年LED封装均价同比降幅仍高达30%。

　　由于技术持续创新，产品更新换代迅速，生产效率不断提高，上游的芯片和支架等原材料成本不断下降，导致生产成本逐年降低，产品价格也出现了下降的趋势，这是半导体元器件行业的普遍规律。在原材料价格降低、规模效应作用下，封装企业产品的单位固定成本降低，虽然能在一定程度上保持相对稳定的毛利率水平，但LED封装领域吸引各类社会资本进入，LED封装企业数量逐年增加，且随着LED行业上市公司募投项目的投产，产能不断释放，提升性能，降低成本。下游应用产品市场需求释放低于产能的扩张，加剧了国内封装行业的竞争，进而引发LED产品新一轮价格下降、规模扩大的循环，封装产品毛利率可能将下降。

　　   小间距、文化传媒、体育、高端租赁led显示屏新趋势百花齐放

　　福日电子（显示屏企业迈锐光电为子公司）、利亚德、艾比森、联建光电、奥拓电子、洲明科技、雷曼光电等led显示屏企业里，除了雷曼光电增利不增收、奥拓电子既不增收也不增利外，其他几家企业均增收又增利。

　　现状：小间距出彩集中开拓海外市场

　　总体来看，led显示屏上市企业表现都不错，毛利率比较高。不过显示屏企业基本以工程项目为主，近两年受宏观经济环境、金融政策及行业竞争的影响，以及客户主要以政府部门、大型企业为主，支付款项的审批流程较为复杂，导致收款周期相对较长，对企业经营业绩有所影响。

　　目前大部分led显示屏上市企业都在研发生产小间距产品，海外市场份额特别突出。随着近两年成本下降，小间距LED应用领域不断拓宽，加速代替LCD拼接墙和DLP投影，进入指挥、调度、会议、商业广告、高端民用等市场，国内有十几家企业（包括原DLP/LCD拼墙企业）进入该细分市场，加上三星等国际巨头参与竞争将加速市场爆发。但这也导致利亚德等企业小间距产品的全球市场占有率略有下降，但由于市场整体规模扩大较快，因此小间距销售收入和利润总额也将大幅提高。

　　趋势：文化传媒、体育、高端租赁

　　随着led显示屏行业集中度上升，在部分中小led显示屏企业由于受困于资金、技术、品牌、市场等方面的原因逐渐被市场淘汰的同时，led显示屏大企业普遍持续高速增长，市场份额越来越向具有优势的大企业集中，led显示屏上市企业平均增长速度快于整个行业的增长速度。led显示屏上市企业纷纷往细分市场方向发展，如小间距、租赁、创意屏、体育屏乃至文化传媒等。

　　除了上文提到的小间距外，文化传媒是led显示屏大企业比较关注的方向之一。利亚德和联建光电通过收购或建立公司发展文化传媒业务。其中，联建光电是led显示屏企业目前为止专研文化传媒业务最深的一家企业。2012年，成立联动文化，进军LED户外广告；2013年，并购分时传媒，深入布局户外广告行业；2014年，并购易事达和友拓公关，实现广告链从媒体向上游公关服务跨越。

　　体育传媒，是另一个led显示屏大企业比较关注的方向。雷曼光电、奥拓电子、洲明科技等企业对LED体育屏市场虎视眈眈。其中，雷曼光电在该领域做得最为出色，早在2011年，雷曼光电就开始布局体育产业。目前已形成以LED为主业，向体育传媒领域延伸的发展格局。借助国家关于足球发展的利好政策，在足球产业链布局，创造良好的体育商业模式，并行发展LED和足球业务。

　　此外，部分不以文化传媒、体育传媒为目标的led显示屏上市企业以高端租赁为目标市场，如艾比森推出显示屏酒店租赁商业模式。