事项:近期12家LED相关上市公司发布三季度业绩预告同比大幅增长,多家龙头上市公司业绩暴增,其中国内照明龙头之一佛山照明前3季度净利润同比暴增281.4%,达到2.8亿;小间距龙头利亚德、洲明科技前3季度净利润分别同比增长50%~70%及31%~41%;封装企业龙头木林森向上修正前3季度业绩预告,从原来1.92亿~2.12亿,上修到2.8亿~3.25亿,同比增长了14%~30%;LED芯片龙头之一华灿光电前3季度净利润暴增12倍达到1.2亿~1.48亿。

    另外LED行业中,发布前3季度度业绩预告,净利润同比大幅增长的有,奥拓电子同比爆增261%~309%、联建光电同比增长50%~70%、艾比森同比增长16%~21%、雷曼股份同比增长25%~45%、聚飞光电同比增长35%~65%,东山精密同比暴增180%~220%、瑞丰光电同比增长65%~85%。

    评论:

    如此众多LED 公司业绩预告同比暴增,明显验证LED 行业整体盈利能力已然大幅改善,整体的行业供需格局正在发生根本性的改变。

    LED 上游芯片端:经过15年洗牌结束,落后芯片产能逐步淘汰,台湾龙头晶电年初已关停25%产能,三星也有多次减产,同时16年国内政府补贴开始显著缩减,国内新增供给扩张大幅下降,因此今年芯片部分产品涨价已超过15%;下游国内禁白令再增60%LED照明需求,小间距LED年复合增长28%,供需缺口达50%。从供需两方面结合看,整体LED 产业供需结构已然反转改善,二级市场关注度低,存在较大预期差。

    LED 芯片端:龙头企业持续满产,4季度淡季不淡,订单已排到4季度末,预计部分产品价格仍将上调,业绩势必再超预期。

    LED 芯片龙头三安、华灿、澳洋等多家LED 芯片企业都已满产或基本接近满产,部分企业从6月起就开始满产。而台湾芯片龙头公司晶元光电也表示,由于四元LED、LED背光、安控监视、智能手机闪光灯、车用产品等需求大幅拉动,早从二季度末起已然满产。

    目前LED芯片端的供需结构紧张,预计仍将持续1~2年,主要在于经过15年洗牌,落后芯片产能大幅淘汰,晶电年初关停25%产能、三星也宣布减产,而国内对 MOCVD 的补贴逐步退出,也大幅缩减了国内LED 芯片产能的无序扩张。

    因此2016年年初供需结构已然持平,因此LED芯片价格年初已趋于平稳。而由于木林森、国星光电等封装龙头企业二季度以来持续大幅扩产。其中木林森23亿募集资金到位,用于三个封装项目扩产,预计扩产比例达44.5%,扩产后产量超过35000KK/月;国星光电10月11日公告近12月内的第三次扩产,预计扩产比例也将超过20%。因此业内人士表示对芯片端的需求增速预计将超过20%。

    LED 照明及小间距需求旺盛,龙头照明企业佛山照明业绩暴增281.4%,小间距龙头利亚德业绩同比增长50%以上。

    反映下游LED应用需求极其旺盛,并将延续未来3~5年。根据DIGITIMES 数据显示,2015年LED 照明渗透率仅27.2%,且10月1日起国内“禁白令”促使LED 照明灯具进一步加速替代白炽灯,将再拉动60%国内LED照明需求。

    而户内外小间距LED 市场持续火热,16年需求1400多亿颗,并且17-18年仍将有每年近400亿颗的新增需求,小间距LED需求年复合增长28%,而当前小间距LED产能在700亿颗左右,供需缺口达50%。

    需要注意的是：重点关注LED产业链板块性机会,特别重视LED上游芯片及下游应用的业绩弹性机会。

    LED 上游芯片厂商处于LED 产业链的核心环节,主要上市公司有如三安光电、华灿光电、士兰微、乾照光电、澳洋顺昌等。澳洋顺昌近期宣布二期扩产,预计二期产能比一期产能扩大3倍,可达80万片/月;LED 中游封装环节龙头上市公司有:木林森、国星光电、聚飞光电、鸿利智汇、瑞丰光电、东山精密;木林森封装龙头扩产后产能可超过35000KK/月,国星光电12个月以来第三次扩产,小间距产能目前已达800kk/月,仅此于木林森。聚飞光电受益于背光LED需求回暖,3季报业绩同比增长预期在0~30%,4季度仍有望继续超预期。

    LED 照明及应用龙头上市公司主要有佛山照明、阳光照明、欧普照明、雪莱特、德豪润达、名家汇、长方集团等;佛山照明3季报业绩暴增281%,阳光照明上半年LED收入增速达40%,销量增速60%,而同时LED灯泡价格已基本稳定,反映LED照明端需求持续增长,业内预计未来2~3年仍将保持20%以上增长,龙头上市公司将持续受益。

    小间距龙头上市公司有利亚德、艾比森、洲明科技、联建光电、奥拓电子等;小间距市场未来2~3年将持续30%以上高增长,行业内上市公司将持续快速成长。