近期LED板块大幅下跌，尤其是三安光电的连续下跌极大的动摇了投资者对板块的信心，三安光电高位下跌了24%，利亚德高位下跌了18%，华灿光电高位下跌了38%，洲明科技已经盘整一年多，国星光电高位下跌35%，很多投资者都在问LED板块到底怎么了？

1）投资者问四季度业绩不都很好吗，低于预期吗？
    三安光电、利亚德、华灿光电和洲明科技等都已经预告2017年业绩，从我们跟踪来看，都非常符合预期，绝对没有低于预期。

2）一季度行业景气到底怎么样？
    近期LED芯片、封装、应用等多家核心公司都在接待调研，从多家调研反馈来看目前不论是芯片、封装和应用各家情况都非常好，LED行业景气度根本没有问题，一季报将是对各种质疑担心最好的回应。

3）2018年-2020年行业景气度到底怎么样？
    从龙头企业业绩预期就可以看出行业景气，我们预期2018年三安光电同比增长40%以上，华灿光电同比增60%，利亚德同比增长50%，洲明科技同比增长50%，其余公司也都有不错的增长，并且确定性都比较高，从产业各环节的龙头企业业绩预期可以看出，2018年行业景气度还是非常好的。
    从LED下游各细分行业来看，LED行业景气度持续性也是非常好，未来三年行业复合增速在20%左右。

4）LED芯片近期到底跌价了吗？
    四季度三安光电和华灿光电率先降价后，并没有再次降价，目前行业整体价格非常稳定，全年来看芯片价格走势也将比较稳定，供求关系会持续好于现在市场悲观预期。

5）石墨盘事件会影响行业扩产吗？
    我们认为石墨盘事件和解是时间问题，且现在龙头企业已经找到了替代供应商，若万一中微和veeco持续不和解，整体事件反而是利好龙头企业！

6）到底为什么跌？
    更多的我们认为是受市场情绪和消费电子情绪影响，非理性下跌绝对是抄底良机！

7）LED增长有多好？估值有多低？

整体来说LED可以说是2018年电子板块景气度最好的细分行业之一，行业景气度高，中上游、下游龙头业绩增速预期都很高，估值都极低，可以说是目前性价比相当高的行业，在下跌时的各种乱七八糟传言也加剧了市场的悲观情绪，而这对深度了解行业发展的投资者则又提供了极好的建仓时点！我们继续坚定看好三安光电、利亚德、华灿光电、洲明科技等

LED供求关系将长期乐观！与目前市场担心将形成明显的预期差！

1、LED行业需求仍保持高景气度，年复合增速达到20%

1）LED照明渗透率已经在40%左右，15瓦以上白炽灯在大陆已经被禁售，LED照明终端价格已经接近甚至低于节能灯，未来几年LED照明渗透率快速提升至70%以上是确定性事件，由于价格下降空间非常有限，未来几年LED照明行业增长率将稳定在20%左右，若按照三安和木林森分析，目前全球LED渗透率仅为20-30%，则未来几年行业增速可望更高；
    2）小间距LED市场已经有一定规模，其未来三年复合50%左右增速，对LED全行业增长每年已能贡献几个百分点的明显拉动作用；
    3）汽车照明已经有一定规模，其未来几年复合30%左右增速，将对LED全行业增长每年已能贡献几个百分点的明显拉动作用；
    4）景观照明已从楼宇亮化，全面升级为整个城市的夜景工程，对LED行业拉动整体增长也非常明显；
    5）mini LED和micro LED更是提供了无限想象空间。

2、LED芯片供给释放必将好于预期。

1）目前LED行业洗牌已经彻底结束，2016年下半年LED芯片行业供求迎来历史性拐点，行业竞争格局已定，从目前全球各公司未来几年扩产规划来看，LED芯片扩产主要集中在国内三安、华灿、澳洋等，全球每年产能增加仅20%，而未来几年需求端每年增长至少20%，未来几年LED芯片行业将长期供不应求；
    2）2009年-2010前后全球厂商大幅度扩产LED机台K465和TS型号占比目前LED产能达到40%，由于年限高、效率低，已经逐步面临淘汰，华灿光电近期公告的淘汰武汉落后产能即为其2009-2010年左右扩产的主力机台，后续这些机台的陆续退出市场必将持续改善LED芯片行业的供求关系。

3）2017年四季度，以三安光电和华灿光电为首的龙头企业出于竞争策略考虑，主动降价，使得很多刚刚开始盈利的中小厂商又面临亏损境地，很多推迟甚至直接取消扩产计划，龙头企业的战略选择也大幅度抑制了行业整体的产能扩张节奏；
   4）虽然石墨盘事件的和解只是时间问题，且相关龙头公司已经找到替代供应商，但石墨盘事件的延迟解决只会影响行业二三线公司扩产节奏，不会影响行业龙头的扩产节奏，所以也是利好行业龙头企业。
   5）此轮扩产的主力为国内龙头三安、华灿、澳洋等，这些企业本身都是经历过2010-2015年非常痛苦的行业洗牌过程，所以在新一轮扩产周期中本身都会非常理性和有序，不会再出现上一次的盲目扩产，这也有利于未来几年LED芯片行业的整体供求关系。

3、我们认为，在LED下游需求仍将保持高景气度，上游扩产幅度有限且理性有序，又面临落后产能的逐步退出，龙头企业的战略竞争和关键设备的供给瓶颈，LED芯片行业未来几年的供求关系必将好于市场目前悲观预期，龙头企业将长期受益！

（作者:王国勋）